आर्थर बुकवाल्ड के साथ एक काल्पनिक व्यंग्य संवाद…

जब एक पूर्व वरिष्ठ बैंकर, जिसमें पत्रकार जैसी लेखनी और व्यंग्यकार जैसी तीक्ष्ण बुद्धि हो, आरबीआई गवर्नर का साक्षात्कार करने का सपना देखता है—तो क्या निकलता है? मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) की ताज़ा गतिविधियों पर एक बेहद मज़ेदार लेकिन सोचने पर मजबूर करने वाली नजर, जिसे स्वर्गीय आर्थर बुकवाल्ड के साथ एक काल्पनिक बातचीत के ज़रिए पेश किया गया है। यह रचना वित्तीय नीति और स्वप्न-तर्क के बीच की कल्पनाशील दुनिया में स्थित है, और इसमें रेपो रेट, जोखिम भार और नियामकीय रुखों का विश्लेषण किया गया है—हास्य, दृष्टिकोण और हल्की-फुल्की धृष्टता के साथ। क्योंकि कभी-कभी, मौद्रिक नीति को सिर्फ आँकड़ों से नहीं, बल्कि एक धक्का, एक हँसी और थोड़ा सपना भी चाहिए।

(नीचे दर्शाए गए पात्र और संवाद पूर्णतः काल्पनिक हैं; ये वास्तविकता से मेल खा सकते हैं या नहीं भी। इसका उद्देश्य किसी की भावना आहत करना नहीं है, बल्कि बहस को जन्म देना है। यदि किसी को ठेस पहुँचे, तो मैं उनसे दिल से क्षमा चाहता/चाहती हूँ।)

मैं अपने युवा दिनों में स्वर्गीय श्री आर्थर बुकवाल्ड (एबी) (1925–2007) का प्रशंसक था। वे उस समय के सबसे तीक्ष्ण राजनीतिक व्यंग्यकारों में से एक थे और द वॉशिंगटन पोस्ट में नियमित कॉलम लिखा करते थे। उनके ‘काल्पनिक साक्षात्कार’ अमेरिकी राजनीतिक दिग्गजों के साथ होते थे, और वे बेहद लोकप्रिय हुआ करते थे। अपनी लोकप्रियता के चरम पर, दुनियाभर के 500 से अधिक अख़बारों में उनका सिंडिकेटेड कॉलम छपता था। (द हिन्दू भी उनमें से एक था, और मैं उनके लेख पढ़ता था क्योंकि मेरे पिताजी ने मुझे रोज़ एक अंग्रेज़ी अख़बार पढ़ने की आदत डाली थी, ताकि मेरी शब्दावली बेहतर हो सके।)

मुझे एबी की याद उस वक्त आई, जब मैंने 7 फरवरी 2025 को आरबीआई गवर्नर का मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) की रेपो दर और उसकी मौद्रिक नीति पर रुख को लेकर पहला बयान सुना। 25 आधार अंकों की रेपो रेट में कटौती की घोषणा तो अपेक्षित थी, लेकिन जो बात मुझे आकर्षित कर गई, वह उनका यह बयान था कि स्थिरता और उपभोक्ता संरक्षण को बढ़ाने के लिए जो भी नियामकीय बदलाव किए जाएँगे, उनमें लागत आती है—और इन परिवर्तनों को लागू करने के लिए पर्याप्त समय दिया जाएगा। यह बात उन्होंने LCR (Liquidity Coverage Ratio), ECL (Expected Credit Loss) फ्रेमवर्क और निर्माणाधीन परियोजनाओं के लिए प्रावधान मानदंडों के संदर्भ में कही।

आरबीआई ने इसके बाद अपने बयान के समर्थन में कदम उठाते हुए, अनुसूचित वाणिज्यिक बैंकों (SCBs) की पूंजी पर्याप्तता की गणना के लिए NBFCs और माइक्रो फाइनेंस संस्थाओं को दिए गए ऋणों पर पहले से लागू जोखिम भार (Risk Weights) को बहाल कर दिया।

मैंने 9 अप्रैल 2025 को फिर से आरबीआई गवर्नर का वक्तव्य सुना। एक बार फिर 25 आधार अंकों की कटौती अपेक्षित थी। लेकिन इस बार मौद्रिक नीति के रुख में जो बदलाव किया गया—”मौद्रिक नीति को विकासोन्मुखी बनाना, साथ ही मुद्रास्फीति पर निगरानी रखना”—ने कुछ लोगों को चौंकाया। पहले यह कहा जाता था कि “एमपीसी का उद्देश्य है कि मुद्रास्फीति धीरे-धीरे लक्ष्य के साथ संरेखित हो, जबकि विकास को समर्थन मिलता रहे।”

गवर्नर का यह स्पष्टीकरण कि “उदार रुख (accommodative stance)” का मतलब है नीतिगत दर पर मार्गदर्शन देना (चाहे उसे यथावत रखना हो या घटाना), और इसे तरलता उपायों के साथ भ्रमित नहीं किया जाना चाहिए—शिक्षाप्रद था। नए गवर्नर का दृष्टिकोण एक वाणिज्यिक बैंकर की नज़र से नया और थोड़ा अलग लग रहा था (मैं खुद एक पूर्व बैंकर हूँ!), इसलिए मैंने अपने प्रिय लेखक एबी से अनुरोध किया कि वे नए आरबीआई गवर्नर का साक्षात्कार लें (जब एबी ने मुझसे कल रात मेरे सपने में बातचीत की)।

चूंकि अब एबी ‘अरूपा’ (formless) रूप में हैं और आरबीआई गवर्नर शायद व्यस्त होंगे, एबी ने मेरी सहमति से मेरे ही साथ एक काल्पनिक साक्षात्कार करना पसंद किया—इस शर्त पर कि मेरे उत्तर आरबीआई के संभावित उत्तरों के अनुरूप होने चाहिए, जैसा कि आम धारणा हो। मैंने उन्हें बताया कि मैं एक पूर्व बैंकर हूँ, किसी भी सामान्य धारणा से अवगत नहीं, इसलिए उत्तर मेरी निजी समझ पर आधारित होंगे।

सपने में हुई बातचीत के अंश नीचे प्रस्तुत हैं:

एबी: दर वृद्धि चक्र के दौरान जब भी रेपो रेट को यथावत रखा गया, तो यह तर्क दिया गया कि रेपो दर का संपूर्ण असर उधारी दरों में परिलक्षित नहीं हुआ है और इसके लिए समय दिया जाना चाहिए। लेकिन फरवरी 2025 में 25 बीपीएस की रेपो दर कटौती का लाभ केवल मौजूदा ऋण ग्राहकों को मिला है, जिनकी ब्याज दरें रेपो दर से जुड़ी हैं। नए ग्राहक जो फ्लोटिंग रेट या आंतरिक बेंचमार्क से जुड़े हैं, उन्हें अभी कोई लाभ नहीं मिला। क्या आरबीआई को अभी इंतज़ार करना चाहिए था?

मैं: दिसंबर 2024 से सीपीआई मुद्रास्फीति दर गिर रही है और फरवरी 2025 में यह लक्ष्य से भी नीचे रही। अगर अब कोई कटौती नहीं होती, तो वास्तविक ब्याज दर ऊँची हो जाती। इसके अलावा, एमपीसी की भूमिका है कि वह मुद्रास्फीति की स्थिति के अनुसार रेपो रेट को समायोजित करे, न कि यह देखे कि उसका ट्रांसमिशन हुआ या नहीं।

एबी: पिछले 12 महीनों में केवल कुछ ही महीनों में मुद्रास्फीति दर +/-4% की सीमा से नीचे रही है। क्या ऐसे में यह मानना उचित है कि मुद्रास्फीति भविष्य में लक्ष्य के अनुरूप स्थिर हो जाएगी?

मैं: एमपीसी मुद्रास्फीति को लेकर सजग है और यदि यह फिर से बढ़ती है तो वह निर्णय लेगी।

एबी: जब भी रेपो रेट में बदलाव होता है, तो मनी मार्केट इंस्ट्रूमेंट्स और दिनांकित जी-सेक में तुरंत ट्रांसमिशन होता है। क्या आरबीआई सरकार की उधारी लागत को कम करने में मदद करने की कोशिश कर रही है?

मैं: विकास तब होता है जब सरकार खर्च करती है—यह एक सार्वभौमिक सत्य है। आरबीआई विकास को समर्थन दे रही है और यदि इसके कारण सरकार कम लागत पर उधारी कर सके, तो यह उद्देश्य की पूर्ति करता है।

एबी: एलसीआर, ईसीएल फ्रेमवर्क और निर्माणाधीन परियोजनाओं के लिए प्रावधान मानदंडों में बदलाव अभी लागू करना उपयुक्त होता, क्योंकि सभी बैंक वर्तमान में 11.5% के विनियमित पूंजी पर्याप्तता अनुपात (CAR) से 100–150 बीपीएस ऊपर हैं। लेकिन आरबीआई ने कहा कि इसे मार्च 2026 से पहले लागू नहीं किया जाएगा। एनबीएफसी और माइक्रोफाइनेंस को लेकर जोखिम भार की बहाली भी ज़रूरी नहीं थी, क्योंकि वर्तमान CAR दर्शाता है कि बैंक पहले से ही मजबूत स्थिति में हैं।

मैं: विकास तब होता है जब व्यापार स्तर स्थिर रहता है और बढ़ता है। जो कदम लिए गए हैं और जो प्रस्तावित हैं, वे बैंकों को इस आशंका के बिना व्यापार वृद्धि पर ध्यान केंद्रित करने में मदद करेंगे कि ऊपर बताए गए कारक उनके CAR को प्रभावित कर सकते हैं।

एबी: एनसीएलटी मामलों में यह देखा गया है कि औसतन 30% से अधिक की वसूली होती है। ऐसे में क्या नियामक ‘डाउटफुल थ्री’ या ‘लॉस’ श्रेणी की परिसंपत्तियों पर स्थिर प्रावधान मानक को 100% से घटाकर 75% करने पर विचार कर सकता है? इससे शुद्ध लाभ और CAR दोनों सुधरेंगे।

मैं: यह एक अच्छा सुझाव लगता है। मैं हमारे ‘काल्पनिक साक्षात्कार’ को अपने ब्लॉग में पोस्ट करने का इरादा रखता हूँ और पाठकों की राय लूंगा।

एबी: सिस्टम में जो मौजूदा तरलता दिख रही है, वह खुदरा निवेशकों के बैंक खातों में आई वृद्धि से प्रतीत होती है, जो शेयर बाजार में तेज गिरावट के कारण हुई है। यह भी बताया गया है कि म्यूचुअल फंड्स भी बड़ी मात्रा में नकदी रखे हुए हैं। चूंकि यह अस्थायी हो सकता है, तो दीर्घकालिक तरलता के लिए SLR को 18% से घटाकर 17% क्यों न किया जाए? इससे बैंकों के पास उच्च रिटर्न देने वाली परिसंपत्तियों में निवेश करने के लिए अधिक धन उपलब्ध होगा।

मैं: सीआरआर और एसएलआर बैंकों की प्रथम पंक्ति की रक्षा हैं और तरलता की स्थिति के कारण इन्हें कम नहीं किया जा सकता। साथ ही, यह सरकार को जीडीपी की तुलना में बाहरी उधारी को नाममात्र स्तर पर रखने में मदद करता है।

एबी: क्या यह धारणा है कि आरबीआई गवर्नर, सेबी के चेयरमैन और नए वित्त सचिव की नियुक्तियाँ ऐसे व्यक्तियों से की गई हैं, जिन्होंने अपने पिछले कार्यकालों में वित्त/वाणिज्य मंत्रालय में काम किया है, ताकि नियामक फिस्कल पॉलिसी निर्माताओं के साथ एक ही पृष्ठ पर काम कर सकें?

मैं: मैं इस सवाल का उत्तर देने से इंकार करता हूँ, क्योंकि मैं न तो इन नियुक्तियों का लाभार्थी हूँ और न ही निर्णय लेने वाली संस्था का हिस्सा हूँ। साथ ही, मुझे ‘प्रेरित’ सवालों पर आपत्ति है।

इस विरोध के साथ, मैं जाग गया और सपना समाप्त हो गया। इसी के साथ साक्षात्कार भी समाप्त हो गया।

This article by V. Viswanathan was originally published in English and can be read here.